读透吉利半年报：142万销量背后，藏着两场“大换血”

8月17日，吉利汽车交出了一份颇为“矛盾”的中期成绩单。总营收1736亿元，同比增长15%，创历史新高；核心归母净利润96.8亿元，同比劲增46%，增速远超营收；毛利率提升至17.9%，单车收入同比提升16%至11.2万元。

而真正读懂这份财报的人知道：这份财报背后正在发生两场惊心动魄的结构性换血。先搞清楚一个问题，在目前的市场下，吉利为什么核心利润能暴涨46%？答案藏在利润表的结构里。剔除汇率扰动后，核心利润的跃升才是吉利经营质量的真实底色。利润质量的提升，才是这份财报真正的看点。

上半年，毛利率从去年同期的16.3%提升至17.9%，单车收入同比提升16%至11.2万元——这说明吉利不是在靠“多卖车”赚钱，而是在靠“卖更贵的车、卖到更赚钱的市场”赚钱。这正是两场换血在财务层面的投射。

第一场换血后新能源渗透率跃升至67%。上半年，吉利新能源汽车销量79.95万辆，同比增长10%，渗透率达56%。到6月，单月新能源占比已拉升至67%。这意味着吉利每卖三辆车，就有两辆是新能源。

相比销量数字，更重要的信号是：燃油车在下滑，新能源在增长，而新能源的增量（约7.3万辆）不仅填上了燃油车的坑，还撑起了整体正增长。吉利已经跨过了“新能源替代燃油”最艰难的那个临界点。

“一个吉利”战略聚焦后，四大品牌的协同效应开始释放。极氪上半年销量17.84万辆，同比增长97%，营收占总收入比重达31.7%；银河站稳50万辆级主流市场；中国星守住了燃油基盘——高端化不仅贡献了品牌溢价，更直接拉高了单车收入和毛利率。

第二场换血后出口半年超2025年全年。如果说新能源替代燃油是“国内战场”，那海外就是全新的增长极。

上半年，吉利出口销量47.42万辆，同比增长158%，半年出口量超过2025年全年总量。海外销量占总销量比重从去年同期的约13%跃升至33%。出口暴增的直接结果是海外市场贡献了更高的边际利润。摩根士丹利此前测算，吉利海外业务毛利率比国内高5到7个百分点。这也是为什么在销量微增1%的情况下，核心利润能增长46%——高毛利的出口业务占比大幅提升，整体利润结构被系统性优化。吉利的出海已从“整车拉出去卖”进化到“体系出海”。海外投产工厂12座、产能超65万辆，覆盖114个核心市场，渠道突破2000家。

两场换血放在一起，结论很清楚：支撑吉利过去的动能——燃油车和国内市场——正在被新能源和海外市场系统性替代。

这是一家年销百万辆级车企，在不伤筋动骨的前提下，完成动力系统和市场版图的双重切换。过程看似平静，实则惊心动魄。资本市场读懂了这份财报。2026年至今，吉利是A股和H股中唯一股价正增长的中国乘用车整车股。花旗、摩根士丹利、摩根大通等机构密集上调目标价，六家机构目标价均值约29.9港元，较7月底股价高出约47%。

当一家公司在销量微增的表象之下，完成了毛利率、单车收入、核心利润、海外占比、新能源渗透率五大核心指标的系统性跃升，资本市场看到的不是一个“微增1%”的销量数字，而是一个增长引擎已然迭代的全新吉利。