大众“发难”，上汽“回怼”，一汽、江淮略显“沉默”，这或许是大众集团CEO迪斯抛出“调整在华合资企业股比”言论之后，对涉事几方态度最为贴切的总结。从大众的角度来看，其对在华合资企业股比的“觊觎”由来已久，而对于上汽/一汽/江淮等“合作伙伴”来说，则有太多的“利益诉求”需要梳理。但不管是大众，还是上汽、一汽和江淮，“股比调整”都已经成为一个不可回避的问题。但这一问题何时能够解决，又将如何解决？目前来看仍没有定论。

●大众的“复苏”与“压力” 

3月12日，大众集团2019年度新闻发布会及资本市场日在其总部沃尔夫斯堡举行。期间，大众集团对外正式发布了2018年财报。

财报显示，在2018财年，大众集团全球销量达到1083.4万辆，同比增长0.9%；销售收入达到2356亿欧元，同比增长2.7%；未计入特殊项目支出的营业利润为171亿欧元，与去年基本持平。迪斯在其致股东的一封信中用“successful”一词来形容大众集团的业绩。

但这并不是说大众集团2018年的业绩是完美的，由于WLTP（全球统一轻型车辆排放测试规程）在欧洲市场的推出以及“排放门”后续影响，大众集团2018年财报也存在一些“阴霾”。据其财报显示，2018年大众集团因“排放门”产生的“特殊项目支出”达到32亿欧元；而WLTP的推出，则扰乱了大众品牌及奥迪品牌的生产节奏，也造成了一定的收益损失。

一方面是集团业务的日趋稳定，一方面则是“排放门”影响的持续缩小，可以说大众集团的“复苏”已经基本实现。但大众集团的压力也显而易见，不论是全球销量还是营业收入、2018年的“微增”状态，与2017年超过6%的销量增长、超过16%的营业利润增长相比多少有些差强人意。再加上，对于2019年同比增长5%的销售收入预期，大众急需继续寻找新的收入增长点，而最直接的增长点或许就是股比调整。

●最直接的利润增长点

在大众集团年度新闻发布会及资本市场日上，包括“2025年大众集团整体碳排放要比2015年减少30%；大众集团未来在电气化上的投入将超过300亿欧元；2030年大众集团旗新能源车型数量占比增至40%”等构想在内，迪斯说了很多，但其“调整在华合资企业股比”的设想无疑最被外界关注的部分。

迪斯称，大众集团或在2020年完成在中国合资公司股份的调整，今年将重点谈论这一问题。而除迪斯外，大众集团首席财务官Frank Witter也表示，股比调整并非一个非常重要的问题，但如果能实现当然是最好的。两人关于“股比调整”的表态看似轻描淡写，但这一计划在大众集团的战略构想当中无疑要占据非常重要的位置。

从大众中国CEO冯思翰（StephanWollenstein）在新闻发布会上披露的数据来看，2018财年大众集团在中国市场共交付了420万辆汽车，总营业利润是46亿欧元，也就是说中国市场销量占其总销量的38.7%，营业利润占比达到26.9%。可以看到，大众集团从中国市场获取的利润绝对丰厚，而一旦大众集团调整在华合资企业股比的构想得以达成，那么即便在销量上没有任何增长，大众集团的营业收入也会有不小的增幅。

此外，随着“排放门”影响逐渐缩小、宝马成功收购华晨宝马25%股权以及发改委“逐步开放外资股比”等利好条件的存在，都加剧了大众调整在华合资企业股比的决心与信心。

●来自中方的巨大“阻力”

当然，能够顺利完成“在华合资企业股比调整”对于大众集团来说将会是一件非常乐意看到的事情，但作为中国合作伙伴来说，却恰恰相反。

从目前来看，大众在中国有三家合资企业，分别是一汽-大众、上汽大众和江淮大众，其中上汽大众和江淮大众两家合资公司的股比均为50：50，但一汽-大众的股比目前仍为60：40。大众集团想要调整合资股比，还需要看其能够将上汽集团、一汽集团与江淮汽车“安排”妥当。

就在迪斯发布“股比调整”言论之后的第六天，上汽集团发布了一封措辞严厉的声明，称上汽集团未与大众集团就“调整股比”一事进行过磋商，大众集团也未正式向上汽集团提出过讨论股比的计划。此外，上汽集团还强调，对外方未经实现交流，单方面就在华合资企业重大事项表态的行为表示遗憾。可见，上汽集团对于大众集团试图调整股比的构想相当在意。

　　反观一汽集团，尽管其没有像上汽集团那样公开“回怼”而是保持了“沉默”，但从历史上看，调整一汽-大众的股比似乎也很困难。早在2011年一汽股份成立、一汽集团谋求整体上市之时，大众集团就曾尝试调整一汽-大众合资股比；经过多年的磋商，最终于2014年10月双方签署延长经营期限合资合同时达成了一汽集团51%、大众集团30%、奥迪19%这一初步调整意愿。但随着2015年9月大众“排放门”的爆发，一汽-大众股比调整再度陷入有名无实的境地。

从目前来看，似乎仅剩下“襁褓”当中的江淮大众比较容易实现股比调整，但在江淮大众仍处于建设期、首款车型仍未上市的情况下，调整江淮大众的股比，对于大众集团来说，意义并不大。

●编辑观点：

发声“调整股比”或是大众对中国伙伴的试探。回溯2018年4月份，刚刚履新大众集团CEO的迪斯，在面对中国媒体提出合资股比调整问题时，曾果决回复称，合资企业已有股比关系以及相关未来协议，不会发生任何变化。而在大大小小、各式各样的公开场合上，迪斯也不止一次强调过中国市场对于大众集团的重要性。“中国市场决定着大众汽车的未来走向，中国未来的重要性远远超过现在”，这是迪斯关于“调整股比”公开表态的高频词汇。

由此来看，迪斯不可能不知道其单方面发表“调整在华合资企业股比”给中国合作伙伴带来的冲击。笔者认为，在当前的合作背景之下，“股比调整”的表态很大程度上或是对中国合作伙伴的试探，上汽集团、一汽集团及江淮汽车的态度或对大众未来“调整股比”的相关动作提供参考。